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证券市场有效性检验方法

发布时间:2019-04-25   |  所属分类:证券:论文发表  |  浏览:  |  加入收藏

  这篇论文主要介绍的是证券市场有效性检验方法的内容,本文作者就是通过对证券市场的相关内容做出详细的阐述与介绍,特推荐这篇优秀的文章供相关人士参考。

证券市场有效性检验方法

  关键词:证券市场;有效性;检验方法

  一、有效场理论基础

  通常证券价格的准确性和流动性统称为证券市场的有效性,它包括内在有效性和外在有效性。证券市场具有促进资源有效配置的作用,市场效率的强弱决定了这种作用的大小。市场的投资者之间的交易效率(时间最少,成本最低)就是内在有效性,代表了市场的组织服务能力。资金分配效率(股价是否能对信息作出迅速反应)就是外在效率,代表了市场的调节分配功能。虽然内在效率和外在效率代表了证券市场在不同时期的不同功能,但是他们的结合才是证券市场真正的效率。

  (一)有效市场的含义

  1.内部有效市场内部有效市场(InternallyEfficientMarkets)同时叫做交易有效市场(OperationallyEfficientMarkets),它基本上用于权衡投资者在交易证券时所应该交付多少交易费用,如证券商索取的手续费、佣金及证券买卖的价差。2.外部有效市场外部有效市场(ExternallyEfficientMarkets)同时叫做价格有效市场(PricingEfficientMarkets),它探讨证券的价格是否快速地反应出所有与价格有关的信息,这些“信息”包括有关公司、行业、国内及世界经济的所有透明可用的信息,也包括个人,群体所能获得的所有的个人的,内部非透明的信息。

  (二)成为有效市场的条件

  第一,证券市场上的所有人都很理性,每只股票归属的所有企业都被他们管制着,这些人无时无刻每天不研究基本分析,研究公司的股票价值主要根据该企业将来的获利能力,将以后的价值转换为现在的现值,并严格地权衡取舍收益与风险。第二,股价实际上代表着理性人的供给和需求之间相等,考虑买进和卖出的人数相等,也就是说明赞同股价被高估者与赞同股价被低估者恰巧相同,一旦出现有利时机,这些理性人马上将采用买或卖的方法使股票的价格立刻回归至它们一致才会结束。第三,这项资产的全部能够得到的信息都可以通过股价表现出来,也就是说明那些信息较为有效,股价会跟随信息不同而调整。当一旦出现一个利好或利空消息,股价就会出现波动,如果这被所有人知晓时,股价就会涨或跌到一个恰当的价格水平。

  二、证券市场有效性检验

  证券包括各种经济类的权益,是它们的总括。在广义上,全部证券(股票等)的交易和发型的地点就是我们所说的证券市场。在狭义上,证券市场(最活跃的证券市场),它包括货币证券市场、商品证券市场和资本证券市场,是发行和交易债券、股票、期权、期货等各种证券产品的场所。为了解决资本供求矛盾和资本的流动性问题,证券市场发展迅速,规模越来越壮大,产品种类齐全,同时代表了商品市场经济的迅速发展。当今社会,市场经济空前发展,而证券市场作为其不可或缺的组成部分,通过各种证券的发行和流通,成功克服了资本的供求矛盾,这一巨大变化对社会经济的发展产生了尤为深刻的影响,同时,证券市场在市场经济中的地位也越来越重要。

  三、我国证券市场有效性的检验方法

  要探讨我国证券市场的有效性,就要充分认识我国证券市场的发展历程以及存在的问题,并且需要找到解决这些问题的方法,在此基础上选取众多方法中最合适我国证券市场的检验方法才能对症下药,以下就是我对这些时代解决问题的详细解答。

  (一)我国证券市场的发展历程及存在的问题

  1.发展历程1990-1992年是股市的初创阶段。在此时期我国市场经济逐渐发展壮大,经济体制不断转型完善,并且股份制逐渐兴起,各企业纷纷进行股份制改革,在这一背景下应运而生。1992-1997年是证券市场的扩张阶段。1992年邓小平来到我国南方进行了南巡讲话,提出了加快改革,拉开了我国改革开放的伟大序幕,他指出我们应该勇敢进行实践,这一讲话给了证券市场的发展以很大的启迪,以更大的力度进行证券市场建设,在此背景下,国内的证券市场积极发展壮大,得到了空前的进步。1998年至今,我国的股市发展达到了规范阶段。根据1997年全国金融工作会议精神和中发(1997)19号文件的要求,我国证监会策划举行了五项清理整顿和一项改革,充分响应了九七年的金融工作会议的号召以及中发(19号)文件的指示。组织实施了一项改革和五项清理整顿。我国证券法出台以来,标志着证券市场开始了法制化的进程,开始向着规范方向发展。2.存在的问题(1)监管制度缺乏长远规划自从我国的证券市场出现以来,发展逐步壮大,也取得了令世界惊叹的成绩。在此期间,政府繁琐事物处理过于疲劳,监管跟不上经济发展的步伐,所以经常会犯一些错误,或者操之过急,疏于对证券市场的最基本的监管。政府监管部门为了尽快解决证券市场的琐碎事物,经常会采用行政强制命令,也许在短期内确实取得了一定的功效,可是还是缺乏对证券市场监管的长远规划,不免给未来带来很多的隐患。(2)监管存在滞后性和弱效性在我国,对证券市场的监管都是在出现问题之后进行监管,并不能达到预见危机,提前作出监管的效果。虽然我国行政管理机构这几年来的监管力度不断加大,对违法行为的惩戒更加严格,但是仍然具有滞后性,同时效率仍然低下。从另一下方面上来讲,我国证券监管机构的监管力度仍然较弱,在这其中浪费了大量的监管费用,当那些侥幸逃避监管的投资者心存侥幸,这种违反规定的行为将会愈演愈烈,这就是我们平时所说的弱效性,它是指行政机构监管力度不够,同时对那些违规人员没有施以适当的惩戒。(3)证券监管决策缺乏科学性在我国,证券会是我国唯一的证券监督管理机构,这是由我国的证券市场的结构和组织形式决定的。这虽然能够增强我国证券监管的决断性,保证证券监管程序顺利进行,可是这种组织架构仍然会造成证券监管科学性的缺失。因为在我国,证监会不仅应扮演证券监管的角色,还应时刻关注金融市场的发展,因为证券行业作为金融市场中处于突出地位的行业,对金融市场的发展产生至关重要的影响。证监会要发挥最大的作用,优化金融监管结构,积极开发金融创新产品。

  (二)问题解决方案

  1.提高上市公司质量增强上市公司在财务管理和日常经营活动中的独立性。不要过分依赖证券管理机构的监管,要形成良好的自觉性,加强内部自我监管的约束,形成良好的自我约束机制,是内外监管相结合,提高监管效率。加强对上市公司的监管。对日常证券的交易活动进行严格监管,减少漏网之鱼的存在,做到违规行为加大严惩,保证公平公正公开。把好“进口”,疏通“出口”。在进口时,严格把关,严防不发分子趁机而入。同时加大出口力度,为出口疏通渠道。不断进行完善上市公司日常的公司治理结构,在日常治理中,要形成良好的激励约束制度,不断提高员工的工作积极性。2.健全信息披露制度上市公司应不断健全公司的信息披露,并且还要注重效率,提高披露水平。公司应使财务活动公开透明,保证股东在财务管理上发挥重要作用,以防不法分子趁虚而入。同时应加强内部监管,形成良好的内部制约机制。3.增强市场在资源配置中的作用市场多一点,计划少一点,增强市场在资源配置中的决定作用,使政府在市场监管中的间接作用增强。4.促进投资者投资水平的提高投资者是证券市场最为活跃的参与者,投资者水平的高低,决定着证券市场运行的质量。因此,我们应不断促进投资者投资水平的提高,同时不断增加证券市场的参与人数。5.鼓励上市公司合理竞争竞争存在可以促进证券市场运行速度的提高,但是恶性竞争会影响市场运行的质量,应该鼓励各上市公司合理竞争,制止内幕交易活动的进行。

  (三)适用于我国证券市场有效性的检验方法

  在当前,对我国证券市场的有效性的检验,基本上就是检验我国证券市场是弱势有效型还是半强势有效型。而就这两种有效性而言,根据市场有效性检验的一般方法,我们分析弱势有效性主要应用随机游走模型和过滤检验。分析半强势有效型主要应用市场模型和夏普-林特勒模型。这两种有效性的检验方法虽然在时期和信息方面有所差异,但是它们所采用的都是实证法,特别是经验检验的方法,在我们检验市场的效率的时候,具有至关重要的地位。可是任何事物都具有两面性,实证检验虽说效果显著,但也有一些弊端。在分析事物时着重考虑各种模型,但是那些普遍存在的模型过于理想化,偏离了现实,也会致使把复杂的问题考虑得太过简便。为了解决实证检验的弊端,我们通常将实证与规范分析相结合。总之,以上两种方法在我国证券市场有效性检验的过程中都值得一用,但是任何方法都不是完美的。世界发展日新月异,我们对金融领域的研究也应该与时俱进。我们在具体的检验中,既应该对原有的方法取其精华、去其糟粕,还应该不断探索新的方法,这样才能达到我们意想不到的效果。

  参考文献:

  [1]何元媛.时间效应与有效性检验———对上海股市A股指数实证分析,2008.(7).

  [2]杨丹.基于有效集检验CAPM对中国股票市场的有效性,2010.(5).

  [3]廖佳.投资者行为与股市异象———理论总结与文献综述,2010.(7).

  [4]瞿宝忠.徐启帆.全流通后中国股市半强有效性的实证研究,2010.(9).

  [5]纪华东.中国股票市场有效性研究综述,2011.(1).

  作者:陈爽 单位:吉林财经大学


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