中职论文网探究农地资产证券化和农地流转(2)

　　第二，发起人将以该土地经营产生的未来一定时期内的现金流为保证，将这一未来收益出售给SPV。土地与一般不动产有很多共通之处，不可流动、异质性。但土地却有着其他资产没有的双重收益：土地产物收益和土地自身的收益。一方面，在不改变土地的农业用途的前提下，通过劳动可以获得农作物收益;另一方面，土地改变用途，变成非农用地后，一般身价就会“倍增”，而这部分增值则是其他动产或不动产所不具备的。发起人正是以此为保证，确保未来一定时期内现金流的稳定。

　　第三，SPV根据出售的土地的年均收益、土地质量、使用权年限等资料，经过内外部信用增级和评估手段，设计出土地收益权证，并委托承销商发行。

　　第四，发行机构将土地证券出售给投资者，并将所得收入按照事先商议好的协议转付给SPV，SPV再将该资金交付给发起人;

　　第五，利用土地生产或者增值收入所发生的现金流，支付投资者本息并支付各机构费用。

　　4.我国农地资产证券化面临的现实困难

　　4.1 农地资产证券化供给不足

　　由于资产支持证券的发行有个规模经济的问题，太小的发行规模必然导致平均成本过高，发行失败。但我国新的农村土地制度改革才刚刚起步，农地流转规模偏小，大部分农地使用权还是分散地由不同的所有者拥有，农地集中度不高。在现在的现实条件下，要发展农地资产证券化还存在极大的困难。但农地流转和土地集中是农村土地制度改革的发展方向，农地资产证券化供给不足的问题会随着农地流转的发展而自然得到解决。

　　4.2农地证券化产品有效需求不足

　　从发达资本主义国家的资产证券化发展来看，资产支持证券最主要的投资者还是机构投资者，但在我国，类似与发达资本主义国家的机构投资者受到种种限制。商业银行作为我国金融市场上最大的金融机构，其资金只能投资于国债、央票等零风险资产;养老保险基金由于资金积累功能的障碍，其投资能力又相对不足;个人投资者或许会对农地证券化产品产生浓厚的兴趣，但由于资产证券化业务本身的复杂性和个人投资者的局限性，也不可能成为农地证券化产品的主流投资者。但随着我国金融市场的完善，金融机构的成熟，农地证券化产品必然成为金融市场上的主流产品之一。

　　4.3我国资产证券化市场机制不完善

　　我国资产证券化市场起步晚，市场机制不完善，主要表现在以下几个方面：一是资产支持证券流动性差，不仅与欧美发达国家相差甚远，就与中国股票市场流动性相比也有巨大差距;二是资产证券化二级市场割裂，由于中国采用的是金融分业监管体制，银行信贷资产证券化和企业资产证券化产品分别由不同监管部门审批，不利于债券流通。资产证券化二级市场的不完善，直接影响了农地证券化产品的发行。要顺利推行农地资产证券化，就要改革我国目前的市场管理机制，使其符合未来金融的发展方向。

　　参考文献：

　　[1]邓大才.试论农村土地承包权证券化[J].财经研究，2003，(4).

　　[2]王家伟.农村信用社改革与发展问题调查研究[J].金融研究，2001，(8).

　　[3]何小丰.资产证券化：中国的模式[M].北京大学出版社，2002.

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