我国铜类股票与铜期货价格的关联性研究(2)
数据的平稳性是时间序列的一个重要的特性，本文运用最为常用的ADF单位根检验法对所选样本数据的平稳性进行检验，其中最优滞后阶数的确定依据AIC准则与SC准则，表中的JXTY、YNTY、FSP、SAP、SSE分别代表江西铜业、云南铜业、期货结算价、现货价、上证指数的水平值，△JXTY、△YNTY、△FSP、△SAP、△SSE则分别代表上述变量的一阶差分值。
表1.3 数据的平稳性检验
变量ADF检验值检验类别显著水平(临界值)
JXTY
△JXTY
YNTY
△YNTY
FSP
△FSP
SAP
△SAP
SSE
△SSE0.836905
﹣11.29547﹡﹡
1.178981
﹣19.49132﹡﹡
﹣1.875661
﹣13.77387﹡﹡
﹣2.045100
﹣13.56357﹡﹡
2.995342
﹣18.67565﹡﹡有截距无趋势
无截距无趋势
有截距无趋势
无截距无趋势
有截距无趋势
无截距无趋势
有截距无趋势
无截距无趋势
有截距无趋势
无截距无趋势5%(﹣2.8658)
1%(﹣2.5684)
5%(﹣2.8656)
1%(﹣2.5683)
5%(﹣3.4180)
1%(﹣2.5684)
5%(﹣3.4180)
1%(﹣2.5684)
5%(﹣2.8658)
1%(﹣2.5684)
注：··表示在l%的显著性水平上拒绝有单位根的零假设.
从表1.3检验结果知，所有变量的水平值都是非平稳的，而其一阶差分值在1%的显著性水平上都是平稳的。因为变量都是一阶单整的，表明变量之间有可能存在协整关系。
(三)基于向量自回归(VAR)模型的分析
1 VAR模型的建立与分析
根据VAR模型的建立方法，分别建立包含江西铜业、云南铜业与铜期货价格、上证指数变量的VAR模型，模型中变量的最优滞后阶数确定为江西铜业、云南铜业都为2，而根据模型变量之间的关系确定模型中包含截距项。VAR模型的估计结果如下：
1.1江西铜业的VAR模型的估计结果
JXTYt =﹣0.306+0.973JXTYt-1﹣0.002 JXTYt-2 + 0.051FSPt-1 ﹣0.019 FSPt-2+0.133SAPt-1
(0.09842) (0.05159) (0.05128) (0.11305) (0.11268) (0.01110)
(﹣3.10613) (18.8670) (﹣0.04452) (0.45491) (﹣0.16667) (1.19713)
﹣0.155 SAPt-2 +0.032SSE t-1+0.003SSE t-2
(0.11061) (0.09304) (0.09348)
(﹣1.40179) (0.33950) (0.03576)
R2=0.994 Se=0.031 F=31574.80
由于本文是研究铜业上市公司的股票价格的变化与铜期货价格变化的关系，VAR模型中其他变量的表达式在理论上并无意义，不再给出。从该方程的估计结果可以看出，江西铜业的股价变化受其自身的滞后一期值的影响最大，呈正相关的关系，其系数达到0.973，并且在5%的水平上是显著的。此外，除了截距项和一阶滞后项通过了t检验之外，其他变量的滞后项的系数都没有通过显著性的t检验，说明只有江西铜业股价自身的一阶滞后值对股价具有显著的预测解释作用。
1.2云南铜业的VAR模型的估计结果
YNTYt =﹣0.6 + 0.978YNTYt-2 -0.023YNTYt-2 +0.035FSPt-1+0.005 FSPt-2
(0.14617) (0.04369) (0.04356) (0.11203) (0.11190)
(-4.10529) (22.3822) (-0.51774) (0.30831) (0.04028)
+0.138SAPt-1﹣0.15 SAPt-2 -0.055SSE t-1+0.11SSE t-2
(0.10938) (0.10886) (0.08591) (0.08681)
(1.25747) (-1.37508) (-0.63946) (1.26215)
R2=0.996 Se=0.03 F=25097.06
从该方程的估计结果可以发现，只有截距项与云南铜业的滞后一期项通过了t检验，其余变量都没有通过系数显著性的t检验，云南铜业的股价变化可以通过截距项和其自身的一期滞后值来解释预测，并且与其一期滞后值呈正相关的关系。
2 Johansen协整检验
本文通过Johansen协整检验来分别检验江两铜业、云南铜业与铜期货、上证指数之间有无长期均衡关系，通过以上的变量的平稳性检验已经确定所有的变量都是一阶单整的，变量之间有可能存在协整关系，VAR模型的最优滞后阶数以及方程的形式为Johansen协整检验提供了必要的依据，由于VAR模型中的方程选择了有截距，Johansen协整检验对应的检验形式应该选择有截距与趋势。
表1.4 江西铜业股价的Johansen协整检验结果
特征值似然比5%临界值1%临界值零假设
0.051169
0.027383
0.018159
0.01267883.41848
44.0776
23.28318
9.55636362.99
42.44
25.32
12.2570.66
48.45
30.45
16.26None﹡﹡
1﹡
2
3
注：﹡﹡表示在1%的显著水平上拒绝零假设，﹡表示在5%的显著水平上拒绝零假设。
表1.5 云南铜业股价的Johansen协整性检验结果
特征值似然比5%临界值1%临界值零假设
0.055309
0.023727
0.014508
0.00690379.50384
35.34961
16.71586
5.37523162.99
42.44
25.32
12.2570.05
48.45
30.45
16.26None﹡﹡
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