我国铜类股票与铜期货价格的关联性研究(3)

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注：﹡﹡表示在1%的显著水平上拒绝零假设.

从表1.4可以发现，在5%的显著性水平上，江西铜业的股价与铜期货、现货价格以及上指数之间有二个协整关系。协整方程的表达式为：

JXTYt=﹣16.13﹣0.001﹡t +0.014 FSPt + 0.914 SAPt +1.19 SSE t

从表1.5可以发现，在1%的显著性水平上，云南铜业的股价与铜期货、现货价格以及上证指数之间有一个协整关系。

YNTYt=﹣18.38﹣0.0008﹡t﹣0.049 FSPt +1.09 SAPt +1.29 SSE t

因此，两家铜业公司的股票价格与铜的期货价格以及上证指数之间在样本时间跨度之内均存在着长期的均衡关系，虽然上述单独每个变量是非平稳的，但它们所构成的某一线性组合却是平稳的，这种长期的均衡关系实质上反映了股票市场、期货市场、现货市场之间的长期动态的调整变化最终趋于均衡的过程，说明两家铜业公司的股价同时受到股价指数、铜的期货价格的影响。

五、研究的相关结论

1.我国铜期货市场与股票市场存在着长期均衡关系

通过对两家铜业公司的股票价格与铜期货、现货价格以及上证指数之间的协整性分析发现：在所研究的样本时间跨度之内各组数据均存在着协整关系，虽然上述单独每个变量是非平稳的，但它们所构成的某一线性组合却是平稳的，表明：我国铜期货市场与股票市场从中长期来看存在着均衡关系，这种均衡关系实质上反映了股票市场、期货市场之间的长期动态的调整变化最终趋于均衡的过程，两家铜业公司的股价同时受到股价指数、铜的期价格的影响。另外，投资者通过对期货市场相关行业前景的预期，也影响到有关上市公司股价的变化。

2.铜业上市公司的股价受到铜期货、现货以及大盘指数影响

从分析可以看出，铜业公司股价的变化受到铜的期货、现货价格变化的影响较为显著，同时也在一定程度上受到股市大盘指数变化的影响。相对而言，资源类股票价格受期现货市场的影响最为显著，但作为上市公司，在某种程度上也会受整个股市供需基本面的制约，因此，在一定程度上也受大盘走势的影响。这一研究结论与市场投资者在实际投资过程中所观察到的股价的波动特征较吻合，因此可以作为投资者对有关资源类股票投资的参考。

主要参考文献：

[1]贾权、陈章武：中国股市有效性的实证分析，金融研究[J]，2003(7)

[2]刘文财、余书炜、肖辉：论商品期货市场对股票市场的作用[N]2004(12)经济日报

[3]陈宋恩：商品期货市场带领股市走势，[N]亚太经济时报，2003(1l)

[4]王美今、孙建军：中国股市收益、收益波动与投资者情绪[J]：经济研究2004(10)

[5]辛宇、陈孟：中国商品期货市场有效性的方差比率检验[J]，南方经济，2006(3)

[6]邓子来、胡健：市场有效理论与我国股票市场有效性的实检验[J]：金融论2001(10)

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