期货论文投稿期货指数走势及因素分析(2)

第六，利润状况出现改善，截止四月主营收入同比增长至8.4%，利润总额增速小幅回落至10%。

综上所述，市场需求逐步回升，由于政府调结构的总体目标，抑制相关行业产能过剩成为主导，而供给受到抑制，企业盈利可能会逐步改善。

(三)市场估值处于历史地位，风险偏好小幅回升

大盘估值处于相对低位，目前市盈率在9左右，市净率在1.25左右，这一比例处于历史均值的偏下区间，同时由于大盘持续下跌，估值中对这一风险已经考虑进去，进一步下滑的空间不大。而另一方面，市场风险偏好出现回升的迹象。

第一，AAA1企业债券到期收益率与同期限的国债到期收益率之间的利差自年初以来维持震荡，中诚信托事件后，市场风险偏好开始回升，AAA1企业债券到期收益率与同期限的国债到期收益率之间的利差开始回落，1年期的自年初的2下跌至目前的1.3347，10年期的自年初的1.745下跌至目前的1.4968。

第二，新一届政府正在逐步强化政府行为约束，政府兜底行为会逐步受到抑制，随着刚性兑付开始打破，无风险利率开始往下走，这对期指存在一定的提振作用。

三、后市展望

本部分主要从以下两方面介绍。

(一)后期关注热点

本部分主要从以下两方面分析。

1.房地产加速下行

自1998年住房体制改革后，中国经济的提速和房地产市场的增长密切相关，作为经济的支柱产业，房地产对经济领域影响广泛，如果市场出现崩盘加速下行，那么会使得股票等风险资产存在下行压力。

2.信托集中违约

自中诚信托打破刚性兑付以来，关于信托违约的事件开始增加，但是上半年关于信托大面积违约到期的报道并没有太多，我们推测有可能是进行了展期或者政府进行了救助，但是这部分风险仍然存在，根据瑞信的估计，这部分风险可能延迟到了2015年上半年。

(二)技术分析及后市展望

我们认为市场后半年的走势的方向大概率在于震荡回升，相关风险的释放可能会延迟到明年1季度，经济走势可能会回到2013年下半年的走势，即三季度震荡回升，四季度弱势震荡。对应的宏观经济情况应该是经济弱势复苏，企业盈利小幅改善，政策应该是“微刺激”和局部“宽货币”相结合，判断主要基于以下几点：

一是市场流动性相对宽裕，市场利率开始小幅回落;二是企业利润处于历史低点，出口的好转和微刺激政策推出使得企业利润存在逐步改善的迹象;三是风险偏好可能趋于均值回归，市场估值处于历史低位，存在相对安全的一个投资边际。

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