试论地质市场经营企业财务融资决策及成本(2)

　　2.地质财务融资成本及其估算模型　　地质财务融资成本一般指企业筹集和使用长期资金而付出的代价。它包括资金筹集费和资金占用费两部分。从财务管理的角度，地质财务融资成本是企业投资者对投入企业的资本所要求的收益率，也是投资本项目的机会成本。　　企业资本通常分为债务资本、股权资本以及两者的混合融资资本，具体又可分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和留存收益成本。　　2.1 长期借款成本　　长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。　　2.2 股权成本及留存收益成本　　留存收益是企业缴纳所得税所形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，其实质上是对企业追加投资。其构成成本为股东期望的投资回报率。　　2.3 资本的加权平均成本　　一般情况下，单位会同时采用债务融资和股票融资的手段，要估算资本的融资成本则需要分别计算债务融资和股票融资资金的成本和权重，再以此计算单位融资的加权平均成本。　　实际计算中，简单的可按其账面价值确定，主要因为资料容易得到。但当资本的账面价值与市场价值差别较大时，计算结果和实际会有较大差距，如要求精确一点时，则应采用市场价值权数或目标价值权数。　2.4 债务融资与股票融资的动态调整关系　　若单位不采用债务融资方式，而只采用股权融资方式，此时资本成本为KS=KU.可以推导出，增加债务融资后，则：KS=KU+(KU-KB)(1-T)式中：KU——无杠杆时资本成本；　　即单位采用债务融资方式后，债务资本增加，财务杠杆增加，单位的风险加大，股东期望的权利报酬率大，股权资本的成本也增加。其增加额为KU+(KU-KB)(1-T) .　　2.5 影响资金成本的因素　　从以上的计算过程可以看出，影响资金成本的因素很多且经常变化的。主要有：2.5.1总体经济环境。总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。显然，如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或通货膨胀水平发生变化，投资者也会相应改变其所要求的收益率。2.5.2证券市场条件。证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。如果某种证券的市场流动性好，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，要求的收益率就会提高；或者虽然存在对某证券的需求，但其价格波动较大，投资的风险大，要求的收益率也会提高。　　2.5.3企业内部的经营和融资状况。企业内部的经营和融资状况指经营风险和财务风险的大小，经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上，如果企业的经营风险和财务风险大，投资者便会有较高的收益率要求。　　2.5.4融资规模。企业的融资规模大，资本成本较高。比如，企业发行的证券金额很大，资金筹集费和资金占用费都会上升，而且证券发行规模的增大还会降低其发行价格，由此也会增加企业的资本成本。　　3. 国外地质财务融资决策的模式3.1 两大准则。股东价值最大化是地质单位资本运作目标，而融资决策与资本结构管理是实现企业可持续成长和股东价值的重要一环。外国单位财务理论和实证研究表明，企业融资决策与资本结构管理受单位治理、产品市场竞争环境、税法以及金融市场有效性等因素影响。从企业角度看，尽管企业所属行业的竞争环境和业务战略不同，在融资决策方面普遍有两大准则，即维持不低于BBB级的良好资信等级(而不是会计账面资产负债比例)，以及降低融资成本。3.2 按需定制。外国企业首先根据持续投资和增长要求选择融资类型。一般地，高科技企业的经营现金流远远不能满足投资需求，扩张性投资则通常来源于外部股权融资，而资产负债率，特别是长期债务比例和现金红利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年无长期债务，并且不支付现金红利。

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