区块链在资产证券化风险控制的应用

　　证券资产化是结构化金融产品，其风险点在于复杂的交易结构以及交易链中主体三方的信息不对称，以致在外生冲击下会倍数放大风险。区块链技术特有的信息处理优势可以有效消弭资产证券化的结构风险。本文重点分析和探讨了信贷资产证券化的结构性风险，简明扼要地讲述了区块链的基本技术特点，探究了在资产证券化领域中，区块链运用的可行性和作用;除此之外，还分析了区块链证券化运用过程中潜在的风险以及问题。

　　关键词:区块链;资产证券化;风险控制

　　一、资产证券化:交易结构与风险

　　资产证券化本质上是一个结构金融的过程，指在历经科学的交易设计之后，再整理打包商业银行中的一些信贷资产。比如，流动性差或者不流通的资产，然后采取信用措施将其转换成为标准的可交易证券，然后在资本市场上参与交换、流通以及买卖等环节的过程。其目的是把可预期资金变现成为可以使用的资金，从而满足发起人融资方面的需求。

　　(一)资产证券化的交易结构

　　资产证券化过程的主要操作是:新建一个资产池、设置实体、出售一定的资产、确定信用的级别、发行证券等。而资产证券化交易结构主要模块是构建资产池、组建SPV、发售并支付、清偿与结算等。在资产证券化的发售方面，必须要经过信用增级以及信用评价两大步骤。信用增级是为了提高资产的支持力量，吸引更多投资者。

　　(二)资产证券化交易结构风险

　　从金融危机的现实可以很明显地看出，结构性产品能够分散风险，可是不可能彻底消除风险(IMF，2008)。资产证券化交易结构越发复杂、交易链条日益加长都会加强交易双方信息的不对称，容易恶化错位激励制度造成的问题。委托代理中涉及发起人、证券中介机构、投资者这三个主题要素。这三大要素当中，信息的不对称可能会侵犯投资者本身的利益。在资产证券化的过程当中，发起人和证券中介机构运用其优越性，掩盖投资产品投资利益信息，使得投者发生严重亏损进而会导致市场集体抛售行为，造成市场混乱。

　　二、分布式账本的应用方式

　　在资产证券化中，分布形式的账本的主要应用方式有三种:共识算法、智能合约以及共享账本。智能合约，是指各个网络参与者之间签署的一种协议条款。从它的根本性质来看，它是一类计算机程序，包括一些代码和数据。智能合约不仅能够回应接收到的信息，而且与此同时还能够保存发送出去。可以将智能合约比喻成为一个可信度高的第三方组织机构，根据合约内容，对资产担负临时保管的作用，并且履行规定的内容;共识算法，在分布式的账本当中，对数据的定时更新总是要用到具体的共识机制，由拥有权限的节点进行检查和审查，目的是使其运行状态与账本的状态保持一致，它的主要作用是解决多方之间的交流互信问题;共享账本，不同形式的账本和区块链紧密结合，从而完成数据分布式的保存工作。具体的账本通常是指DLT网络参与者在网络节点上保存的信息集合，或者说它是一个专门记录信息的存库。

　　三、DLT的资产证券化应用价值

　　DLT指的是基于区块链的分布式账本技术(DistributedLedgerTechnology，简称DLT)与资产证券化相结合具有重要的作用，可以提高交易效率、简化交易过程、减小证券化风险、提高信息透明度以及改善市场效率。

　　(一)提高证券化交易安全系数

　　当前，中心化交易网络并不稳定，它存在不可估计的风险，容易被各种意外事故、故意攻击利用和影响，使DLT可以大大降低交易网络中的不稳定因素，增强证券化交易网络的安全性。一旦中心化系统受到了破坏，那么整个系统运行都会崩溃。但是如果只是DLT中的极少数的节点受到破坏或被黑客损害，那么系统的其他组成部分不会受到干扰，依然能够顺利操作。分布式账本内部的信息是删除不了的，也不可以被重置。如果有黑客的破坏，黑客也必须要更改超过一半数量的节点，只有这样他才能够破坏原始数据。参与系统运行的数据节点数量的多少和工作量的难度成正比，参与的节点数越多，所需要的工作量越繁重，改写的时间越久，增加了黑客攻击的难度。随着参与者增加，破坏系统的难度加大，系统安全性也将上升。

　　(二)提高交易速度与效率

　　DLT的最突出的优点就是它可以使用低的成本完成对网络交易个人的身份验证工作，一对一的交易模式能够有效地简化交易清算的流程、降低其成本，进而有效提高资产证券化的效率。在分布式的记账过程中，所有资产信息都是以电子数据的形式通过网络数据传送的，而且利用智能合约中的约定将资产证券转换成为数字化的资产，使各方明确其应有的权利和义务，通过系统模式进行自动化的计算和执行，有效减小了人工操作所需的成本。分布式账本能够改善证券结算时的流程长，结算工作复杂烦琐，资金占用量大的缺点，从而减低成本和系统风险，提高结算效率。

　　(三)消除不对称信息

　　保障数据的完整度，并且及时更新。DLT可以确保所有参与到网络信息数据库里的数据来源都是一对一的，因为DLT是一个完整的系统，从开始到结束，系统程序不可篡改，但是可以查明其线索。从发起贷款，到正式发行至一级市场、办理贷款的相关业务、再到CDO等所有权在二级市场中的更改都能够在该区块链上有所体现，任何一次交易都能够得到永远地审核和追溯。交易的可追溯性通常是指系统内部能够查找许多之前的交易记录，并且利用共识机制分辨其真假，还能够寻找到原本的信息发布者。允许所有资产(包括该项资产的每一笔交易)被链接到一个特别的证券，进而完善基础资产信息，同时尽可能地降低因重复抵押而带来的风险。监管审计部门也能够在持续不断地追溯过程中更加系统、规则地对证券化标的资产所有权做出公平的评价。因此，就可以有效解决资产证券化过程中的一个大问题，即市场不稳定时由谁来拥有某些标的资产所有权。分布式账本内的记录不能够随意更改，还会实时的进行数据的更新。分布式账本可以提高交易的透明度，能够有效制止证券化交易结构内部激励错配机制中的循环波动，克服缓释委托代理等缺陷。总而言之，DLT具有的数据有效度高、交易安全性高、速度快、更明显的透明度———同证券化的结合能够减少信息不对称的情况，进而减小市场的风险，方便监督合规内容的执行，防止投资者利益受到损害。并且还可以使价格平稳下来，改善交易量和信用价差，促进市场经济可持续发展。

　　四、分布式账本与资产证券化结合的潜在问题

　　DLT与资产证券化两者的结合具有很好的发展效益，DLT中不允许被更改的信息能够具体有效的克服证券化复杂结构内的部分弊端，比如信息失真问题。资产证券化可以具备更强的能力去抵抗欺诈以及周期性的经济波动，提高证券化的安全度和稳定度，进而增加信贷的供应数量，以低成本获取更高的利益。但是目前结构金融DLT基础的转变还处于早期，依然带有众多潜在的问题以及风险。

　　(一)监管环境具有不确定性

　　目前，DLT的法律监督体制还不够健全，在将来该项技术的实施过程中，尤其要注意思考法律监督体制可能会产生的变化。即便能逐渐地得到完善，但是在该技术的具体运用过程中，需要着重考虑该项技术的操作性能，并且注意到DLT在升级基础结构的过程中需要消耗很长的时间、巨大的成本。所以，出于目前的证券化系统层次还比较低，它向以DLT技术为基础的转变一定是一个渐进和漫长的过程。

　　(二)DLT技术尚未成熟

　　新的信息存储技术虽然具有许多非常突出的优点:比如非常安全、方便操作，有巨大的潜力。可是就目前的实际发展情况来看，依然存在着很多不足之处，DLT技术距成熟水平还有非常远的距离。DLT技术存在内生规模化的限制，并且对下层结构具有很高的要求，如果缺少其中一部分，就不能很好地适应并且融入金融市场的大环境之中。DLT和资产证券化两者结合最突出的优势是能够有效解决证券化流程繁多、交易复杂过程中的一些信息不对称问题，包括故意隐瞒、信息被泄露、虚假信息等。因此，有必要提高产品、联系过程以及结构内的可见程度。该项技术更加突出的功能体现在交易过程中，DLT可以为监督管理的工作人员提供更加便利的机会去视察交易中合规的执行，更加有效的监管自动化过程，进而提高监督工作效益，避免发生激励错配的情况。

　　参考文献:

　　［1］刘奇．资产证券化业务对商业银行效益影响研究［D］．杭州:浙江大学，2017．

　　作者：杨源

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