成长性证券投资

　　成长性公司是指目前尚处在创业阶段或初步发展阶段，但由于自身优势，未来有可能迸发出潜力，具有可持续发展能力、能得到高投资回报的上市公司。成长性证券投资的核心就是找到具有高成长性的上市公司。证券监管部门也应尽快弥补监管缺陷，保护、促进成长性公司的发展，提升我国企业和投资者的收益。

　　关键词：成长性证券投资；成长性公司；监管建议

　　证券投资在我国种类繁多，但大众接受度最大、占证券投资资金比例最大的还是股票投资，股票投资的本质不是赚取股票的买卖价差，而是投资公司的未来，简单地说就是获取上市公司未来的股息。因此，上市公司是否具备成长性就是投资时首先要考虑的问题，这种投资就是成长性证券投资。成长性证券投资成败的关键在于能否发现、找到具有高成长性的上市公司。

　　1成长性公司定义及实例

　　成长性公司是指目前尚处在创业阶段或初步发展阶段，但由于自身的某些优势（如行业领先、技术垄断和管理高效等）而可能在将来迸发出潜力，具有可持续发展能力、能得到高投资回报的上市公司[1]。从我国的国情来看，最典型的成长性公司就是创业板公司。而从其定义来看，那些具有市场竞争力、高投资回报、具有行业垄断优势的国有上市企业同样也属于成长性公司。在2019年的股市中，贵州茅台在10月15日最高价达每股1215.88元。该股票于2001年8月上市，发行价31.39元，复权价达6108.58元，18年翻194倍，其中还不含股息。可见，贵州茅台就是高成长性公司。由于该公司是中国白酒的龙头企业，随着我国人民生活水平的提高，高端白酒的需求量不断提升，贵州茅台正是凭着其行业龙头及相对垄断地位，不断获取高额利润，从而也给投资者带来了丰厚的投资回报。在国内A股市场，这种高成长性公司比比皆是，深市第二股万科A到2019年10月15日，其复权价是发行价的659倍。

　　2成长性公司监管缺陷

　　成长性虽然不是上市公司的普遍现象，却是所有上市公司的期望，也是投资者的普遍期待，作为政府的监管部门，证监会的一大职责就是向广大投资者提供优质、具有成长性的可投资公司，同时也要对这类公司进行保护、对投资者利益进行保护。我国目前的证券发行制度和退市制度，在某些环节上还存在着阻碍优秀成长性公司上市和成长的问题，也就是说在制度层面尚存在缺陷。2.1发行制度缺陷证监会规定：主板上市公司，最近三个会计年度净利润均为正且累计超过人民币三千万元，最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过五千万元，或者最近三个会计年度营业收入累计超过三亿元；创业板上市公司，最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长，或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率不低于30%。证监会对拟上市公司的盈利性规定，直接将所有在上市前没有盈利的成长性公司排除在外。而事实上，有大量优秀的成长性良好的公司因此而无法完成上市融资，这样就造成了一方面公司无法上市融资，另一方面投资者也失去了投资这类优秀公司的机会。如果按照这种规则，美国电商巨头亚马逊连续亏损了20年，到2015年才开始盈利，它在中国可能永远也进不了资本市场。还有我国互联网三巨头百度、阿里巴巴和腾讯，也是因为盈利等原因无一在境内上市，国内的投资者也就因此丧失了投资这类高成长互联网公司的机会，这不得不令人惋惜。诚然，监管部门有这类规定，本身也是为了保护投资者，是在保护投资者和为投资者提供投资机会二者间做出选择的结果。2.2退市制度缺陷证监会规定：上市公司连续三年亏损，在其最后一个年度也未恢复盈利的必须退市。证监会这一规定，又有可能扼杀一批高成长性的优秀公司。因为在运营的某一特定阶段，公司可能需要投入大量资金进行研发或扩张生产规模造成阶段性亏损，长期回报却是可观的。这一退市规定，一方面可能扼杀了公司的创造性和发展性，另一方面更可能直接威胁某些公司的生存。能做到“三年不鸣，一鸣惊人”厚积薄发的成长性公司，在中国目前还缺乏生存的土壤，这是监管部门需要思考的问题。

　　3保护成长性公司的监管建议

　　我国资本市场的发展，相对于有百年历史的西方发达资本主义国家而言，确实显得年轻，深沪两市1990年创立，到现在不到三十年，从蹒跚学步，到目前全球市值第二，中国的股市在飞速发展。在深沪两市创立之初，政府出台了一系列保护投资者的监管政策，上市公司的发行制度和退市制度的基本精神也是在此时确定的。发展至今，市场和股民都在成熟，政府的监管也应该随之而改变和完善，以适应股市发展的新要求。首先，关于上市发行制度要进行适当改革，适应市场发展的注册制应尽快推行。我国对公司上市发行股票目前还是实行核准制。审核制对拟上市公司的连续盈利做了严格要求，确保上市企业是健康运行的企业，未来的发展趋势明确可期，在很大程度上保护了投资者的利益。核准制下的部分上市公司，只要发行了股票，很多大股东及公司高管便不再努力经营，而是想办法通过恶意减持或其它办法套现，严重伤害投资者的利益。在西方多数的资本市场中，入市原则是股票发行注册制，所谓注册制，就是发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报，证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性进行审查，不对发行人的资质进行实质审核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来判定。在注册制的市场内，投资者根据发行人披露的信息自主判断投资意向，在这种体制下，市场对投资者的专业知识要求会更严格，市场的投资主体多为机构投资者，个人可通过公募、私募进入市场。其次，对上市公司的退市制度也要进行相应改革，取消三年亏损即退市的规定。以美国、日本和我国香港为例，其退市条件中均无几年连续亏损的条款，大多只有股东人数、可交易股票比例、股价下限等数量指标。上市公司的退出是由市场的投资者决定的。退市制度改革，将市场交给投资者，监管部门变成旁观者，这样上市公司就可以根据自己的战略布局选择公司的发展方向和发展节奏，从而避免扼杀中国的“亚马逊”。

　　4成长性公司的选择建议

　　政府监管部门的政策到位，市场将有更多成长性公司可供选择。在目前的国内A股市场共有三千多只股票，如何从中选出优秀的、成长性好的股票，是很多投资者苦苦思考的问题。要解决这个问题，首先就要对市场进行细分，找出细分市场中的行业龙头，这些行业龙头往往就是优质的高成长公司。在进行证券投资时要考虑行业的发展性、可持续性以及将来的爆发性，这就需要对我国以及世界未来经济发展做出准确判断。在高新技术飞速发展并被广泛关注的当今，以下行业、产业具有较高的成长性。一是量子信息产业。量子信息产业包括量子计算和量子通讯，当今社会的信息传播是基于上世纪的电子信息革命，在不久的将来，量子信息产业革命将淘汰现在的电子信息产业。2017年5月3日，中国科技大学潘建伟教授团队宣布研制成功世界上第一台超越早期经典计算机的光量子计算机，这标志着量子时代的来临[2]，它将改变人类的生活方式。二是人工智能产业。人工智能是研究、开发用于模拟、延伸和扩展人的智能的理论、方法、技术及应用系统的一门新的科学技术。人工智能是计算机科学的一个分支，它试图了解智能的实质，并生产出一种新的能以人类智能相似的方式做出反应的智能机器，该领域的研究包括机器人、语音识别、图像识别、自然语言处理和专家系统等。这将是改变人类生活的又一大事件。三是基因工程产业。基因工程是生物工程的一个重要分支，它和细胞工程、酶工程、蛋白质工程和微生物工程共同组成生物工程。所谓基因工程是在分子水平上对基因进行操作的复杂技术，是将外源基因通过体外重组后导入受体细胞内，使这个基因能在受体细胞内复制、转录、翻译表达的操作。基因工程将改变人类对生命的预期，甚至将改变人类的进行速度，传统的人体缺陷或疾病通过基因工程可能得以修复和治愈，该产业前景可期。

　　参考文献：

　　[1]马宇哲.创业板上市公司资本结构与公司成长性研究[D].北京：中国财政科学研究院，2018.

　　[2]世界首台超越早期经典计算机的光量子计算机在中国诞生[N].人民日报，2017-05-03.

　　作者：江子皓 单位：南京航空航天大学

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